添加到百度搜藏<p>软件业务快速增长，毛利率大幅提升。公司主动调整业务结构，对硬件和系统集成业务进行控制。分产品来看，公司软件业务收入增速高达29.18%；软件收入占公司主营业务收入的比重由2009 年的67%提高到2010 年的72%。相应的，公司综合毛利率较去年同期也有大幅提升，从70.67%上升到75.30%。此外，分业务来看，公司证券与基财业务收入均实现了快速增长，同比增幅分别达到55.5%与41.3%。</p>
<p> 激进策略导致期间费用增长过快。2010 年是公司大力投入的一年，公司采取了略微激进的策略，直接导致期间费用的增长过快，尤其是管理费用同比增长51.65%。主要原因包括：1）一方面公司因大力拓展业务，人员数量较2009 年增长了41%；另一方面公司为了提升竞争力，大幅提高了人员薪酬水平。2）公司新兴的恒生2.0 业务还处于业务拓展期，初期主要体现为费用，其中上海聚源、数米网及公司互联网业务部的合计亏损额在2500万以上，而取得收入则存在一定滞后性。</p>
<p> 维持“增持”评级。公司中短期仍面临一定人力成本压力，但我们看好长期投资价值。目前公司在券商与基金理财领域占据领先市场份额，伴随着中国资本市场逐渐发展，公司业绩增长具备持续性。预计公司11 年、12年EPS 分别为0.53、0.70 元，相应动态市盈率分别为31、23 倍，维持其“增持”评级。</p>
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