添加到百度搜藏<p> 内生增长和外延扩张共同支撑业绩提升。首先，随着消费转型和竞争加剧，各消费企业和服务企业纷纷加大营销支出(品牌宣传、产品促销等)，其中公关行业未来3年复合增长率高达30%左右，而<span ><font color="#000000">蓝色光标</font></span>竞争优势明显(10年从国际顶尖4A公司中抢夺宝马/奔驰等大客户)，内生增长有望超越行业增速。其次，整合收购是营销服务企业发展必由之路。全球领先营销服务集团均通过持续不断的收购整合壮大，国内企业同样不例外，公司早在上市前明确通过收购提升市场份额的战略(公司公关行业市场份额不到3%，而全球领先营销服务企业市场份额高达10%).08年公司收购终端促销企业，11年<span ><font color="#000000">省广股份</font></span>和<span ><font color="#000000">华谊嘉信</font></span>均公告收购动作，考虑到期权成本压力，我们认为，11年公司进行大规模整合收购是极大概率事件。</p>
<p> 期待整合收购陆续兑现，上调评级至“买入”。我们维持10/11/12年盈利预测，分别为0.50/0.75/1.05元(由于无法预测收购时点，11年为备考盈利预测)，对应<span ><font color="#000000">2011</font></span>年PE 39倍，与传媒和营销服务行业估值水平相当。公司超募资金4亿，假设以10倍PE(参考省广股份收购定价)价格收购相关营销服务公司，预计贡献净利润约4000万元(相当于10年净利润67%)，考虑到公司11年股权激励成本，预计11年备考EPS为0.75元。我们判断，募集资金的使用仅是收购战略第一步，后续公司通过定向增发或再融资收购新项目是大概率事件，目标价40元(相当于剔除期权成本11年PE 40倍)，隐含35%上涨空间，上调评级至“买入”。后续股价催化剂：(1)1季报增速超过35%；(2)持续的整合收购。</p>
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